He tenido la ocasión de recibir las cuentas de INFARCO (Laboratorios CINFA), en su versión abreviada. No es que yo siga al detalle el sector parafarmacéutico pero me he quedado sorprendido de los números que reflejan.

A priori, con la información abreviada que aportan, INFARCO cuenta con un sólido balance, gracias al importante patrimonio neto amasado durante los últimos diez años y esto es debido a que distribuye una pequeña parte de los beneficios en forma de dividendos, dejando el resto en forma de reservas voluntarias. El mensaje que transmite de esta forma la compañía es de confianza ya que los accionistas apuestan por el proyecto y esto de cara a bancos, proveedores y futuros inversores da una muy buena imagen y es que, aunque el dividendo sea pequeño, el crecimiento de INFARCO es espectacular, como puede verse en el siguiente gráfico que aporta la propia compañía.

Por otra parte, la empresa posee un importante excedente de tesoreria por lo que posee una posición neta de caja positiva, es decir la diferencia entre su tesoreria y deuda financiera es positivo.

El exceso de tesoreria puede considerarse como un problema ya que no se está haciendo un buen uso de la misma, pero esto se puede mirar desde muchos ángulos diferentes ya que si nos fijamos en su ROE (Rentabilidad Financiera), vemos como la empresa da una rentabilidad de cara accionistas próxima al 20% en 2013, por lo que es complicado encontrar otras alternativas de inversión que nos permitan obtener un retorno similar (aquí interviene el coste de oportunidad). En la siguiente imagen se aprecia la evolución de la Rentabilidad Financiera obtenida por la empresa en los últimos ejercicios, según datos aportados por la misma. Sería interesante saber que se hace con esa tesoreria durante el desarrollo del ejercicio.

Sorprende mucho, que  el periodo medio  de pago a proveedores sea próximo a  180 días en 2013 y a su vez el periodo medio de cobro a clientes sea cercano a 120 días. No se si esto es bastante común dentro del sector, pero en todo caso se aprecia como han logrado acortar los periodos de cobro y a su vez incrementar los de pago, circunstancia extraña y que debo calificar como brillante, pues resulta poco realista moverse en esos números, pero las cifras que nos aportan dicen eso, quizá la información se encuentra excesivamente abreviada lo que nos puede llevar a cometer errores.

La empresa se encuentra poco endeudada (no hablamos solo de deuda financiera) sino también del resto de pasivo corriente y no corriente con que cuenta. Sin embargo, la información proporcionada nos indica que su deuda es de baja calidad pues una buena parte de la misma se encuentra a corto plazo (Otros pasivos corrientes), donde se incluirá toda la deuda con proveedores.

Por último, la compañía destaca por tener un buen fondo de maniobra y un alto nivel de solvencia.

Por supuesto, todo esto es criticable ya que la elevada tesorería sigue sin quedar muy clara. La empresa recortó sus periodos de cobro y consiguió simultaneamente alargar sus periodos de pago, una situación ideal para cualquier compañía sea del sector que sea. Pero sigue chocando que se disponga de tanta tesoreria sin un fin concreto, salvo que sea mero maquillaje y estemos pagando a proveedores nada más arrancar el siguiente ejercicio económico, tiene toda la pinta.

Adjunto una tabla comparativa de INFARCO con otras empresas cotizadas del sector, para así poder saber si la valoración que tiene la empresa es correcta y adecuada (en este punto nos fijamos en el EBITDA que puede verse en la tabla). Esto quiere decir que INFARCO es tremendamente barata respecto al sector (las parafarmacéuticas se mueven en 12,0x EBITDA). Las referencias se han tomado para todos los valores sobre el precio de cierre a 31-12-2013, junto con sus cuentas definitivas del ejercicio 2013.

Cuando nos dice que EV/EBITDA es 19,11x para FAES Farma, quiere decir que el precio que paga un inversor por cada acción de FAES Farma es 19,11 veces su EBITDA, dicho de otra forma, que se necesitarian 19,11 años para que la empresa generase el EBITDA suficiente para cubrir el precio que se paga por cada acción de la compañía. (EBITDA= Beneficio Bruto de Explotación).

No obstante, hay que hacer una importante consideración sobre estos datos y es que INFARCO no cotiza en ningún mercado por lo que es lógico y normal que su EV/EBITDA sea bastante inferior, al no poder negociar las acciones en un mercado abierto con oferta y demanda constante. Digamos pues, que el EV/EBITDA de una empresa no cotizada debe ser mucho más atractivo, para atraer inversores que confien y apuesten por el negocio.

Por último, puesto que no cotiza INFARCO en Mercados, hemos tomado como Capitalización Bursátil de la misma su Patrimonio Neto, al que hemos restado el dividendo distribuido en 2013 (15% de sus beneficios y que son aproximadamente 6,6 millones de euros).

Y aquí adjunto también el Balance de Situación y la Cuenta de Pérdidas y Ganancias abreviada que aporta en su Memoria reducida.

Y el desglose de las sociedades participadas por INFARCO.

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Una escalada de tensiones en Ucrania podría reducir los flujos de capital de las economías avanzadas y limitar el crecimiento, según un análisis publicado recientemente por el Banco Mundial. Un potencial recrudecimiento del conflicto podría impactar en los precios de las materias primas (energía y agrícolas) y en el sector financiero.

En el mercado de commodities, Rusia es el mayor productor de petróleo con una producción que excede los 10 millones de barriles diarios, que representan el 13% de la oferta total. De esta producción 4.7 Mb/d (millones de barriles diarios) se destina a exportación, de la cual Europa absorbe 2.7 Mb/d, que sería muy difícil de reemplazar en caso de perder abastecimiento, de acuerdo con los datos del BM.

Un aumento significativo de los precios globales del petróleo, como el que ocurrido el 12 de junio por la situación en Oriente Medio según informó IG, podría poner presión en la importación de petróleo en países desarrollados con grandes cuentas deficitarias.

Cerca del 30% del consumo de gas europeo depende de Rusia, en parte por disrupciones en el Norte de África. En caso de que hubiera mayores interrupciones o sanciones, los costes económicos irían en aumento. También las importaciones europeas de gas natural licuado de otras partes del mundo podrían empujar la subida de precios y los costes de importación podrían incrementarse en un 50%.

No obstante, en los mercados energéticos, hay una doble dependencia. Para Rusia, las exportaciones de petróleo y gas representan cerca del 9% del producto bruto interno, un cuarto de las ganancias y cerca de 2/3 de las ganancias por exportaciones, lo cual significa que las interrupciones en la provisión son realmente bajas.

En cuanto a las materias primas agrícolas, Rusia y Ucrania, son dos grandes productores de granos, representan el 11% y el 5% de las exportaciones de trigo, mientras que Ucrania provee el 14% de la oferta global de maíz. La región del Sub Sahara de África, Medio Oriente y el Norte de África son las dos regiones más dependientes de la importación de trigo y para Turquía y Egipto, Rusia es el principal proveedor. Las probabilidades de interrupción en la oferta son bajas. En Ucrania solo el 13% del trigo se produce en la zona este. En cambio, las bajas en la oferta son probables debido al el fenómeno de El Niño. Los precios de los granos ya han subido desde febrero un 2.5% (contrariamente a los previsto) por la sequía en Norte y Sud América.

Los riesgos financieros, en tanto, están bajo control, según observa el Banco Mundial en su informe publicado la primera semana de junio. La economía de Ucrania está en una situación de fragilidad previa a la crisis de Crimea y el reciente anuncio de un paquete de ayuda de $1.5 billones del Banco Mundial redujo las posibilidades de default. El principal factor de riesgo que más se pondera es la confianza, un valor que se licúa con el persistente y significativo deterioro de las tensiones políticas. Esto podría generar un repliegue por parte de las compañías y el consumo doméstico que buscarían refugiarse en mercados más seguros a la vez que podría afectar los mercados de renta variable.

El presente artículo no constituye asesoramiento sobre inversiones. Esta información la ha elaborado IG, nombre comercial de IG Markets Limited. Además del aviso sobre riesgo de abajo, el material de este artículo no contiene un registro de nuestros precios de trading, ni una oferta ni una propuesta para una transacción sobre ningún instrumento financiero. IG no acepta responsabilidad alguna por ningún uso que se pueda hacer de estos comentarios ni de las consecuencias de dicho uso. No se garantiza la exactitud ni la completitud de la información. Por consiguiente, cualquier persona que actúe guiada por este artículo lo hace enteramente bajo su propio riesgo. La opinión proporcionada no está relacionada con ningún objetivo específico de inversiones, ni con ninguna situación financiera ni las necesidades de ninguna persona específica que pueda recibirla. No se ha elaborado de acuerdo a los requisitos legales designados para promocionar la independencia de los análisis/informes de inversión y por tanto se considera una comunicación publicitaria. A pesar de que no estamos específicamente restringidos para operar de acuerdo a nuestras recomendaciones, no buscamos sacar provecho de ellas antes de ofrecérselas a los clientes. Los CFDs son un producto financiero complejo. Se trata de un producto apalancado cuyas pérdidas pueden exceder el depósito inicial. Los CFDs pueden no ser adecuados para todos los inversores.

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Esta semana ha presentado sus cuentas del primer trimestre Mediaset y hace dos semanas hizo lo propio Atresmedia. Ambas han presentado unas cuentas que siguen en la buena dirección, gracias a la mejora del mercado publicitario, pero sin embargo, esa mejora viene más que descontada en la cotización de ambas acciones.

Por contra, revisando números me he encontrado con otra empresa en el sector, que se encuentra mucho más tapada y que cotiza a unos nivesles mucho más coherentes con la realidad del sector. Estoy hablando de la empresa Vocento, que parece ser la gran desconocida de todos los inversores.

Quiza en esto tenga mucho que ver la imagen que tienen de cara a los inversores unas y otras empresas, aunque tampoco es menos cierto que la situación que atraviesa Vocento es mucho más compleja que la de Mediaset o Atresmedia. Vocento ha logrado hace escasos meses eliminar parte de las incertidumbres que pesaban sobre la acción, al lograr un préstamo sindicado por 175 millones de euros que se convierte en la salvación del grupo, que tenía que hacer frente este año a vencimientos por casi 120 millones de euros. De esta forma, Vocento ha ganado tiempo y logra mejorar su balance, algo que era vital para la continuidad del grupo.

Mediaset España ha logrado reducir significativamente sus costes operativos y generar caja, lo que le permite tener un balance libre de deuda.

Pero vamos de lleno a la valoración de cada una de las empresas, viendo para ello como cerraron el ejercicio 2013 y suponiendo un escenario extremadamente positivo para Atresmedia y Mediaset para este año 2014. Lo he planteado así, para que pueda observarse con claridad el excesivo precio que se está pagando hoy día por las acciones de ambas compañías y es que de eso se trataba, de plantear un objetivo que no fuera para nada realista y que aún cumpliéndose, resultase que ambas empresas seguirían siendo muy caras.

Por contra, he planteado un escenario mucho más prudente para Vocento en este ejercicio 2014 y las cuentas reflejan que su valoración se encontraría mucho más ajustada a la media del sector. Hablamos de un sector, el audiovisual que cotiza de media sobre 9-10 veces su EV/EBITDA, por lo que ya tenemos una pequeña referencia en la que apoyarnos.

Atresmedia ha reducido notablemente su deuda financiera en el primer trimestre del año, como consecuencia de la venta de autocartera a Gala (inversor de La Sexta)

La principal diferencia entre Mediaset y Atresmedia se encuentra en la deuda financiera neta y es que Mediaset ha generado suficiente caja para poder cubrir el total de su deuda financiera, mientras que Atresmedia todavía se encuentra en proceso. Bajo esta condición, mucho peor lo lleva Vocento que verá engordar su deuda financiera neta en 2014, por el nuevo préstamo sindicado, salvo que realice desinversiones de aquí a final de año que permitan maquillar su endeudamiento. Recordemos que ya cerró 2013 con un pequeño maquillaje, al vender Sarenet, por lo que si consideramos la caja generada por dicha venta, reduciría su deuda financiera en 2013 respecto al ejercicio 2012, aunque no se disponía realmente de esa caja al cierre del ejercicio.

Mediaset cerró 2013 con un EBITDA de 87,20 millones de euros y una deuda financiera neta de -93,5 millones, mientras que Atresmedia obtuvo un EBITDA de 80,10 millones, pero con una deuda financiera neta de 184,70 millones. Por otro lado, Vocento presentó un EBITDA de 36,40 millones al cierre de 2013, con una deuda financiera neta que se situó en 149,30 millones de euros.

En el primer trimestre del año, Mediaset ha logrado incrementar su posición neta de caja hasta los 103,90 millones de euros, mientras que Atresmedia ha logrado reducir significativamente su deuda financiera neta hasta los 119 millones de euros, pero gracias a la venta de un 2,79% de acciones que tenía en autocartera a un precio de 12,65 euros por acción y que le ha supuesto una generación de caja por 78,67 millones de euros. Esto pone de manifiesto que el trabajo realizado en Mediaset de reducción de costes operativos ha dado sus frutos y van por delante de Atresmedia y por supuesto de Vocento.

La cotización de Vocento se encuentra más ajustada a la realidad. Sin embargo mantiene un endeudamiento muy elevado y es un valor que suele despertar poco interés para los inversores.

Además, observamos ciertas analogías pues mientras Vocento trata de maquillar su deuda financiera con la venta de Sarenet, a Atresmedia le pasa algo similar con la venta de su autocartera, aunque en este caso debido a un acuerdo con Gala (accionista de La Sexta), que tiene derecho a recibir acciones en función de los resultados del Grupo Atresmedia entre 2012 y 2016. Esto quiere decir, que en un futuro Atresmedia podría verse obligada a vender más autocartera y sino dispone de ella, tendrá que comprarlas en el mercado, o bien, podría proponer una ampliación de capital para entregar esas acciones, todo siempre en función de resultados.

Las hipótesis de trabajo planteadas para Atresmedia y Mediaset suponen incrementar los ingresos en un 15% en 2014, así como que el 70% de dichos ingresos vaya a generar EBITDA. Por último suponemos que el 40% del EBITDA que hemos obtenido va directo a generar caja.

Por otro lado, las hipótesis de trabajo para Vocento son más prudentes y por ello más fáciles de cumplir al cierre del ejercicio. Suponemos que Vocento puede incrementar sus ingresos en un 3% en 2014 y que el 50% de dichos ingresos serviria para generar EBITDA. Por último, sólo el 20% del EBITDA generado serviría para obtener caja.

Los resultados son evidentes, Atresmedia pasaría de tener una valoración de 31,16x EV/EBITDA (2013) hasta 14,53x su EBITDA(2014e), por otra parte Mediaset pasaría de una valoración de 34,71x EV/EBITDA(2013) para su EBITDA(2014e).

Vocento por su parte, que tenía una valoración de 11,91x EV/EBITDA(2013), pasaría a tener un valor de 10,80x EV/EBITDA(2014e).

Así pues, las cuentas son claras. Las acciones de Mediaset y Atresmedia se encuentran artificialmente engordadas, cotizando a unos precios que descuentan importantes beneficios futuros, mientras que Vocento mantiene una valoración que es mucho más ajustada a la realidad.

Ante esto solo cabe preguntarse, cuando explotará la burbuja que mantiene a estas cotizadas en niveles tan altos y cuales son las causas que han provocado que se infle tanto el precio de las mismas.

Javier Ruiz – El Rincón del Inversor

javier.ruiz(arroba)elrincondelinversor.com

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Ezentis se prepara para un nuevo saneamiento de su balance, dentro del largo proceso que esta llevando a cabo de reestructuración y crecimiento. La compañía ha sabido dar los pasos adecuados, aunque los tiempos de ejecución no siempre son los deseados y es que ha sido en el último ejercicio, cuando ha logrado un mayor empujón a su proceso de capitalización de deuda.

En el primero de los gráficos, vemos las líneas que va a seguir la compañía para compensar y sanear tanto las pérdidas del ejercicio, como las acumuladas por la empresa en los últimos años, con el fin de recuperar el  equilibrio patrimonial en sus cuentas. Y es que Ezentis registra a cierra de 2013 unas pérdidas acumuladas de 106,25M€., frente a un capital social que suma un total de 94,856M€ contando con la última ejecución de Warrants.

Para dicho saneamiento del Balance Individual de Ezentis, se procederá en primer lugar a compensar las pérdidas del último ejercicio contra las Reservas disponibles en Balance, incluyendo la prima de emisión. En un segundo paso, la compañía reducirá el capital social a la mitad, para compensar el resto de pérdidas del ejercicio y utilizando el importe restante para compensar pérdidas acumuladas de ejercicios anteriores y que por tanto conlleva la reducción del valor nominal de las acciones de 0,60€ hasta 0,30€.

De esta forma, el Balance Individual de Ezentis quedará compuesto por un Capital Social de 47,428M€ y unas pérdidas acumuladas de 20,968M€. Para terminar de reestablecer el equilibrio patrimonial, la compañía quiere aprobar una ampliación de capital de hasta 80,0M€ de euros de valor nominal y que también servirá a la compañía para continuar con su política de adquisiciones.

A finales de Abril, la empresa comunicó una nueva ejecución de Warrants, que ha permitido concluir el Tramo 1 que estaba compuesto por un total de 3,75 millones de acciones una vez ejecutado el contrasplit. Además, existe un Tramo 2 del que quedan pendientes por ejecutar un total de 375.000 títulos y que corresponden a GEM Capital. La ejecución del Tramo 1 se hace a un precio de 0,60€ de valor nominal y una prima de emisión de 0,028€, lo que hace un precio final de 0,628€ por título. Mientras que los Warrants que se ejecuten del Tramo 2, tiene un precio de 0,60€ de valor nominal y una prima de emisión de 0,111€ euros, por lo que su precio final es 0,711€ por título. Estos importes deben ser ajustados en un futuro, teniendo en cuenta el nuevo valor nominal de las acciones.

La compañía tiene también previsto aprobar 2 ampliaciones de capital para compensar créditos. Una de estas ampliaciones se va a destinar a ACREEDORES y supondrá la puesta en circulación de 0,73M de nuevas acciones, que serán emitidas al precio resultante de la media de las 30 sesiones bursátiles anteriores al acuerdo en Junta y siempre bajo la condición de un mínimo de 0,30€ correspondiente al valor nominal.

La segunda de las ampliaciones se destina a compensar créditos que la compañía mantiene con IDEA y supondrán la puesta en circulación de 0,427M de nuevas acciones y que se realizaría a un precio de 0,30€ de valor nominal y una prima de emisión de 0,944€.

En cualquier caso, dichas ampliaciones pueden no quedar cubiertas.

Por último y ya comentado anteriormente, la empresa realizará una ampliación de capital con derecho de suscripción preferente, que puede oscilar entre los 13,636M€ de euros y hasta 80,0M€ de valor nominal, con las finalidades ya descritas con anterioridad. El precio de las nuevas acciones será determinado en su momento por el Consejo y puede oscilar entre 0,30€ y 1,10€.

Finalmente, aprovecho para presentar la situación de la empresa a cierra de 2013, según datos proforma comunicados por Ezentis a la CNMV, así como el escenario esperado para 2017 según el Plan Estratégico presentado por la compañía.

A este respecto, cabe señalar que el ratio EV/EBITDA de 2013 es de 24x, por lo que la compañía se encontraba en esos momentos excesivamente cara. Y es que si aplicamos un criterio de prudencia los títulos de Ezentis deberían cotizar a 0,35€ para estar en un ratio EV/EBITDA comparable al de otras empresas de su sector.

No podemos todavía hablar de creación de valor para el accionista, al desconocer cual será el precio al que finalmente se emitan las nuevas acciones y por tanto tener una referencia con la que poder comparar el precio esperado en 2017 y es que a día de la fecha, no contamos con el efecto dilución al no conocer cual será ni el precio ni el importe total de la ampliación. En la tabla adjunta se ha supuesto el máximo (266,67M de acciones) y esto nos daría un precio de 1,25€ por título (aquí ya tendríamos aplicado el efecto dilución).

En todo caso parece poco probable una ampliación de 266,67M de acciones al precio máximo fijado en 1,10€ y es que si quieres que la misma sea un éxito, se deberá emitir con un importante descuento. Por otra parte, el importe de dicha prima da mucho juego tanto para la realización de adquisiciones, como también para tapar ‘agujeros’ (Vease participación en Vértice 360), y no es que uno quiera ser mal pensado pero si suponemos una prima de emisión de 0,60€ por título supone comprar caro, a parte de la importante caja que se genera y que teniendo en cuenta los niveles de tesoreria esperados para 2017, demuestran que van a ser rapidamente quemados (en adquisiciones y otros varios). De todas formas, esperare a saber más datos concretos para no hablar con tantas hipótesis.

Por último, el primer trimestre del año se ha saldado con un EBITDA de 2,7M€ (+45%). El Plan Estratégico de Ezentis pretende saltar de un EBITDA de 11M€ en 2013 hasta 67M€ en 2017, lo que supone un crecimiento del 45% acumulado cada año. En 2014 y 2015, el crecimiento debería ser mucho mayor al 45% aprovechando las adquisiciones, en estos momentos siendo prudentes parece que van por el buen camino, pero esto es algo que por ahora queda bastante lejos. El Plan solo ha hecho coger forma y todavía queda perfilar y retocar adecuadamente. Veremos en que acaba todo esto.

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Caixabank ha presentado esta semana sus cuentas del primer trimestre del año, periodo en el que ha obtenido un beneficio neto de 152 millones de euros, lo que supone un 54,6% menos que en el mismo periodo del año anterior, aunque ha logrado mejorar los números que planteaba la media del mercado que estimaba unos beneficios de 140 millones de euros.

La entidad ha logrado reducir por primera vez desde ques se inicio la crisis su tasa de morosidad hasta el 11,36%, al mismo tiempo que ha elevado su tasa de solvencia, hasta un nivel Tier 1 del 12,4% siguiendo los criterios de Basilea III. Este nivel de solvencia queda en el 12,1% si se siguen los criterios fully loaded de Basilea III, es decir con todas las deducciones y exigencias que se irán implantando de forma progresiva hasta 2019.

Caixabank tiene previsto cambiar la fórmula de pago de dividendo, aunque por el momento, el próximo dividendo que se pagará en Junio continuará con la fórmula de Scrip Dividend, que plantea la posibilidad a los accionistas de recibir su dividendo en efectivo o mediante nuevas acciones. La intención de la entidad es introducir progresivamente los pagos en efectivo para los resultados del ejercicio 2015 y lograr que la fórmula de pago sea solo efectivo para 2016.

Además, Caixabank no descarta en un futuro adquirir Catalunya Banc, una vez que la entidad nacionalizada salga a subasta, aunque no es un tema que se encuentre como una prioridad en estos momentos.

Caixabank ha acumulado esta semana un descenso del 3,9% convirtiéndose en el farolillo rojo del Selectivo, en el que también le han acompañado otros dos valores del sector financiero, Bankinter (-2,8%) y Bankia (-2,3%).

En el gráfico que acompaña a este análisis, podemos observar como la acción desde máximos alcanzados en Febrero de este año, se mueve en un canal lateral. A finales de Marzo, la acción trato de probar nuevamente un ataque a máximos que ha permitido dibujar un doble techo en la zona de 4,79 euros.

Hasta la fecha, el canal lateral tiene un buen suelo sobre el nivel de 4,20 euros y que se corresponde con la subida registrada por la acción en el primer impulso alcista con el que arrancó el año. Cabe destacar que dicho impulso al alza dejó por el camino un hueco alcista que no ha terminado de cerrarse en su totalidad y que se sitúa entre 3,830-3,385 euros.

Actualmente la cotización se encuentra sobre la base del canal alcista con origen Julio del pasado año, sobre esta zona ya se apoyo con anterioridad en el mes de Diciembre, coincidiendo entonces con la MM70. Ahora, la situación técnica es muy similar pues tenemos a la MM70 en 4,401 euros, nuestra tendencia en 4,376 euros y nuestro último cierre en 4,398 euros, así que si se repite la historia podríamos contar con un periodo de regulación que dara origen a nuevas subidas.

Ahora bien, dicho esto debemos saber que puede ocurrir si se perfora la tendencia alcista principal, circunstancia que se produciría por primera vez y podría entenderse como una primera señal de advertencia. Los recortes, dentro del canal lateral podrían encontrar suelo en 4,20 euros y hasta aquí no pasaría nada grave. Se perdería momentaneamente la tendencia, una corrección sana, se quita el papel nervioso del camino, regulamos y a volver a subir.

El problema verdadero viene si la cotizada pone en peligro la referencia de 4,20 euros, como muestra el gráfico, pues la conquista de este nivel viene de un importante impulso alcista logrado en cuestión de pocos días, por lo que de la misma manera violenta que se subió, se podría entonces caer, teniendo de esta forma el objetivo de caída fijado en 3,80 euros.

Finalmente, si nos fijamos en los Fibos originados por el impulso desarrollado desde Diciembre hasta máximos, nos encontramos con que la actual regulación que ha registrado el valor, le llevó hasta corregir casi el 50% de todo el impulso, cuando la acción hizo mínimos en Marzo sobre 4,13 euros. Esto hace pensar en que ya hemos corregido la mitad de dicho impulso y no existen razones para que se deba corregir más, lo que haría el nivel de 4,20 euros como una buena zona para compras.

En conclusión, el valor se encuentra dentro de un canal lateral, que corre el riesgo de tener implicaciones bajistas si pierde la tendencia alcista principal. Esto último no parece probable a corto plazo, pese a que podamos ver algún escarceo o movimiento para poner nerviosos a los alcistas. No obstante, debemos vigilar asuntos que vienen de fuera, como la crisis que vive Rusia y Ucrania, que parece que no termina de resolverse y que pueden provocar momentos de tensión para los mercados.  Primer objetivo de caída ya realizado (4,40 euros), siguiente objetivo en 4,20 euros y por debajo de este nivel nos vamos a 3,80 euros. Por encima de los actuales precios primera resistencia sobre 4,60 euros (aquí podría darse un posible pull-back) y máximos en 4,80 euros.

Parece sensato esperar a ver si caemos hasta 4,20 euros para tomar posiciones y se limpie el papel nervioso producto de la perdida del canal alcista principal, así como esperar a confirmar en caso de rebotar sobre esta zona, si 4,60 euros se comporta como pull-back y se vuelve a caer, en este caso sí, con la intención de ir a los 4,20 euros.

[image src=”https://elrincondelinversor.com/wp-content/uploads/2014/04/CAIXABANK_2504141.jpg” width=”640″ height=”240″ title=”Caixabank sobre base canal alcista” lightbox=”yes” align=”left”]

Javier Ruiz – El Rincón del Inversor

javier.ruiz(arroba)elrincondelinversor.com

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No he podido resistirme a poner esta semana el gráfico de Bankinter y es que hay ocasiones en las que una imagen vale más que mil palabras y éste es el caso que se nos presenta en estos momentos con la entidad bancaria, que ha roto al alza el lateral que venía describiendo durante los últimos meses y que le había impedido superar con firmeza la cota de los 6 euros.

Así pues, una vez superada esa resistencia, el valor tiene el camino libre hasta los 7,20 euros, que es además zona de máximo histórico para el valor y es que hay que remontarse a finales de 2007 para ver cotizando a la acción por encima de 6,50 euros.

La entidad ha repartido hoy Sabado un dividendo bruto de 0,0014 euros por acción, que tendrá su reflejo en la cotización el próximo Lunes. Uno de los objetivos de Bankinter para el presente curso es incrementar el dividendo para los accionistas. Desde Ahorro Corporación Financiera apuntan a que la entidad tiene margen para hacerlo, hasta 0,10-0,12 euros, desde los 0,0609 euros con cargo a 2013.

El principal motivo que ha llevado a la acción ha superar la cota de los 6 euros, debemos buscarlo en la mejora de rating anunciada por Moody’s, que además ha mejorado su perspectiva hasta ‘estable’. Moody’s justifica su decisión en el bajo ratio de mora que tiene la entidad, a lo que se suma las menores exigencias de provisiones para el presente ejercicio, lo que mejorará sustancialmente su cuenta de resultados. Además, Moody’s también destaca el buen nivel de capital, que se sitúa en el 12,6% a cierre de 2013.

En el gráfico se aprecia con claridad la tendencia alcista principal y que además la MM70 se mueve paralela a la misma, lo que refuerza el movimiento a medio plazo. Por si alguien tiene dudas, la MM200 se ubica en 4,72 euros, lo que deja bien claro la trayectoria que viene describiendo el valor durante el último año. Recordemos que los títulos de Bankinter cotizaban por debajo de los 3 euros en Julio pasado.

Los últimos avances han provocado la entrada en Sobrecompra para el valor, por lo que invita a una regulación antes de proseguir con su camino hasta los 7,20 euros. Por otro lado, el MACD es positivo y empezo a dar señales de compra el pasado Martes, cuando cruzo al alza a la Línea Signal.

A corto plazo, la zona de 6 euros pasa a ser soporte, mientras la MM20 se ubica en estos instantes en 5,94 euros y subiendo, por lo que en caso de corrección, el valor no debería poner en apuros dicha zona, para proseguir casi de inmediato con otro impulso para dirigirse a los 7,20 euros en pocas jornadas.

Por el contrario, aunque el camino esta libre por arriba, si la acción corrige posiciones y pone en riesgo el nivel de 6 euros, debemos cerrar posiciones de inmediato, pues el riesgo de caída se extiende hasta el suelo del canal alcista sobre 5,70 euros, aunque esta opción parece poco probable a estas alturas del partido.

En resumen, Bankinter es un valor claramente alcista, que cuenta con el camino allanado para nuevas subidas. Los indicadores reflejan una buena pauta alcista y solo la Sobrecompra pueden provocar una pequeña regulación, que no tiene porque entorpecer a la subida. La superación de los 6 euros, se produce con incremento de volumen, por lo que el dinero esta entrando en el valor.

[image src=”https://elrincondelinversor.com/wp-content/uploads/2014/04/BANKINTER_040414.jpg” width=”640″ height=”240″ title=”Bankinter rompe el lateral y tiene camino libre hasta 7,20 euros” lightbox=”yes” align=”left”]

Javier Ruiz – El Rincón del Inversor

javier.ruiz(arroba)elrincondelinversor.com

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El pasado día 21 de Marzo, Tecnocom saltaba a la palestra, con un alto volumen de contratación y una explosiva subida, que hacía presagiar importantes movimientos en la acción. Las compras han dominado durante la semana la acción y el volumen ha seguido siendo especialmente notable, lo que puede permitir todavía más avances para la cotizada.

Recordemos que Tecnocom es uno de los muchos chicharros que se negocian en la Bolsa española y esto hace que cualquier noticia que tenga que ver con la acción pueda alterar significativamente su precio y así ha sucedido con el anuncio de la compañía de acudir al Mercado de Deuda, en busca de financiación, mediante su primera emisión de deuda y todo pese a que varias agencias de rating que han valorado la cartera de deuda de la compañía, catalogan la misma en Bono Basura.

Así, desde Asexor se califica la deuda de Tecnocom en ‘BB+’ con tendencia positiva, por su correcto nivel de endeudamiento y su buena capacidad para acceder al crédito bancario. Por otra parte, la alemana Scope califica la deuda de Tecnocom en ‘BB’.

Tecnocom ha contratado a Banco Sabadell y Espirito Santo para que se encarguen de sondear el mercado, para la colocación de su primera emisión de deuda, por lo que se desconoce todavía las condiciones en las que puede realizarse dicha emisión.  La compañía tecnológica cerro 2013 con un beneficio de 390.000 euros, que contrasta con las pérdidas de 4,05 millones registradas en el ejercicio anterior.

Nuestro gráfico principal (en escala semanal) deja clara una cosa, las compras han sido la tónica principal de las últimas jornadas, dato que se ve apoyado en un notable incremento del volumen de contratación. Además, la cotización ha roto al alza la tendencia bajista al superar la cota de 1,48 euros y esto permite abrir un nuevo escenario alcista para la cotizada.

El fuerte impulso que registra, puede llevar a la acción a buscar primer objetivo en 1,88 euros, donde puede encontrar una primera resistencia. Sin embargo al hablar en grafico semanal, este nivel podría ser superado (falsa alarma) en diario y llevarnos a la zona de 2 euros debido a la alta volatilidad para posteriormente caer por debajo del primer objetivo en semanal, por lo que para confirmar nuevos impulsos al alza sería conveniente superar la cota de 2 euros con volumen dentro del semanal.

En gráfico diario, otro aspecto que refuerza los avances son los dos huecos alcistas generados durante las últimas sesiones, el primero en la zona de 1,410-1,445 euros, el pasado día 21 de Marzo y al que le sigue otro, entre 1,665-1,700 euros el pasado 28 de Marzo, como puede apreciarse en el gráfico interior.

Así pues, nos encontramos con un chicharro en pleno calentamiento, lo que puede permitir más avances siempre que el volumen no decaiga. Los dos huecos alcistas sirven para reforzar las subidas, pero no debemos cantar victoria. La volatilidad en estos valores es muy elevada y tan pronto se disparan en un sentido, como corrigen con fuerza en el otro.

A corto plazo,  sería vital no retroceder por debajo de 1,48 euros (techo de la tendencia bajista recientemente perforada), lo que permitiría a la acción continuar dentro de la nueva tendencia al alza.

Lo que en todo caso parece claro, es que durante las próximas semanas el valor va a permanecer animado, al calor de la futura emisión de deuda, quedando a la espera de confirmar en que condiciones se produce la misma, si finalmente se lleva a cabo, para saber si estos últimos avances, realmente han merecido la pena.

[image src=”https://elrincondelinversor.com/wp-content/uploads/2014/03/TECNOCOM_280314.jpg” width=”640″ height=”240″ title=”Tecnocom se calienta. Rompe al alza la bajista con dos huecos alcistas” lightbox=”yes” align=”left”]

Javier Ruiz – El Rincón del Inversor

javier.ruiz(arroba)elrincondelinversor.com

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Mucho esta tardando Orange en mover ficha en el mercado de las telecos y es que la operación de compra de Vodafone sobre Ono era un secreto a voces, tanto así como que Jazztel es parte del pastel del sector y conforme pasa el tiempo se pone más goloso y caro. Tanto es así, que teniendo los números de Vodafone en la mano, Orange debería plantearse otras operaciones.

Nadie o casi nadie habla de Yoigo, pero también se encuentra como invitado en la fiesta de las telecos y es que Jazztel perfectamente podría seguir funcionando por libre e incluso sería lo mejor que podría ocurrirle. No obstante, todo el mercado da por hecho que Jazztel será absorvida por Orange, debido a las importantes sinergias que dicha operación provocaría en la teleco francesa, tanto en el despliegue de fibra óptica, como por los créditos fiscales que le aportaría.

Pero vayamos por partes, ya que si nos fijamos en el precio que ha pagado Vodafone por Ono, nos sale que la operadora británica ha pagado 10,5 veces el EBITDA de la cablera española, que ha cerrado 2013 con un beneficio bruto de explotación de 686 millones de euros. Otras operaciones realizadas el pasado verano se han realizado con multiplos que se han movido entre 12 y 13 veces el EBITDA. Sin embargo, a estas alturas de la película, resulta que Jazztel esta valorada por el mercado en cerca de 2.750 millones de euros, lo que supone pagar cerca de 15 veces su EBITDA (184 millones de euros) y esto sin tener en cuenta su deuda.

El gráfico nos deja claro un asunto y es que la acción tiene camino libre hasta el objetivo de 12,70 euros, que coincide con su máximo de Marzo de 2005, cuando se produjo el anuncio de una importante emisión de bonos que provoco el fin del rally alcista que vivía por aquel entonces la operadora.

Dicho esto, debemos plantearnos si resulta atractivo comprar a estos precios Jazztel, pensando tanto en si Orange va a comprarla (pagando ya 15 veces EBITDA), o pensando más en gráfico en el objetivo de 12,70 euros. En el primer caso, Orange ya esta pagando caro y en el segundo, el pequeño inversor esta arriesgando bastante para ganar algo más de un 10%.

El RSI se encuentra en Sobreventa, justificada por el fuerte interés que despierta el valor y que le ha hecho sumar un avance cercano al 9% semanal, lo que le ha convertido en el mejor valor de la semana dentro del IBEX35, dejando además un pequeño hueco alcista en el rango de 10,325-10,350 euros, que sustenta los actuales avances. Cualquier pequeña duda podría hacernos ir a cerrar ese hueco y no hablemos si se enfrian los movimientos en el sector.

¿Está realmente sobrevalorado el negocio de la fibra de Jazztel? ¿Los créditos fiscales con que cuenta la operadora justifican pagar múltiplos tan altos?  El mercado parece tenerlo claro, Jazztel y Orange deben ir de la mano, pero no olvidemos que el sector cuenta con otras opciones y de Yoigo nadie habla. ¿Saltará la sorpresa? ¿O después de Vodafone volverá la calma al mercado durante un tiempo? ¿Estará Jazztel repitiendo la historia de Marzo de 2005?  La respuesta a todas estas interrogantes podremos tenerlas muy pronto.

[image src=”https://elrincondelinversor.com/wp-content/uploads/2014/03/JAZZTEL_210314.jpg” width=”640″ height=”240″ title=”Jazztel en el centro de las miradas” lightbox=”yes” align=”left”]

Javier Ruiz – El Rincón del Inversor

javier.ruiz(arroba)elrincondelinversor.com

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Los títulos del fabricante de aerogeneradores, Gamesa, se mueven desde la entrada del nuevo año dentro de un rango lateral, que oscila entre 7,58-8,90 euros, con un pico máximo el 8 de Enero en 9,25 euros. Los inversores vienen tanteando la posibilidad por enésima vez de que Iberdrola pretenda aprovechar la mejora del precio de los títulos del fabricante vasco para salir de su accionariado, aunque por el momento todo sigue en el aire.

Gamesa cerró el Viernes con un descenso acumulado del 8,9%, convirtiéndose así en el peor valor en semanal del Selectivo, además la última jornada se salda con un cierre en mínimos semanales después de dejar un hueco bajista en la apertura.

El volumen de las últimas sesiones ha ido creciendo, coincidiendo con los recortes sufridos por la acción, que tan pronto se disponía a atacar la cota de los 9 euros, sufrió la salida de papel, en línea con los descensos que también se registraban en el IBEX.

Si nos fijamos en el MACD, tenemos una primera señal anticipada de cambio de tendencia a bajista, ya que se ha producido el corte a la baja sobre la Línea Signal, aunque todavía puede ser prematuro y deberíamos esperar unos días para confirmar que no se trate de una falsa alerta ya que en los últimos meses el indicador se ha movido muy cerca de cero y tan solo en una sesión ha cerrado en negativo.

En cuanto al RSI, se nos muestra neutral y todavía tiene margen para que se sitúe en Sobreventa, por lo que todavía existe margen de caídas mirado desde este indicador.

La Media Móvil de 20 sesiones (MM20) se sitúa en 8,30 euros, y la MM70 en la zona de 7,95 euros, por lo que el precio de la acción ha roto a la baja la primera referencia y cerrado levemente por debajo de la segunda (7,83 euros). A largo plazo no cambia nada, puesto que nuestra MM200 se sitúa todavía muy lejos de los actuales precio de cotización (6,63 euros).

La última jornada también nos deja un hueco bajista entre 8,13 y 8,20 euros, por lo que habrá que vigilar dicha zona, en primer lugar para ver si la acción es capaz de regresar a cerrar el hueco y en segundo para verificar si una vez logrado este objetivo, tiene fuerzas para superar ese nivel de 8,20 euros, mientras la MM20 seguirá cayendo y podrá actuar como resistencia.

En conclusión: Gamesa se mantiene alcista en el largo plazo, pero esto no es ahora lo que nos preocupa. Nos interesa saber si después de las correcciones sufridas ésta semana, los descensos van a continuar o por el contrario estamos cerca de encontrar un suelo.

Sobre este punto, hay que decir que estamos en lateral y por tanto las caídas podrían extenderse hasta el suelo del lateral en 7,58 euros, donde el dinero debería entrar a apoyar la cotización. Por arriba, la zona de 8,20-8,30 euros podría convertirse en resistencia, por lo que el volumen tendrá la clave si queremos superar dicho nivel. Como hemos dichos el RSI no marca sobreventa y quizá esto refuerza la teoría de entrada en 7,58 euros, mientras el MACD nos alerta de un cambio de tendencia, pero ojo, ya hemos visto que se mueve mucho cerca de cero y tan solo tiene un cierre en negativo en los últimos meses, por lo que si esto sigue igual, podriamos estar cerca de encontrar zona de compra, por eso deciamos que estaríamos ante una falsa alarma.

Por último, si la acción pierde los 7,58 euros, no me extrañaría que hiciera un rápido retroceso para buscar la MM200, así que mucho ojo sobre este punto. Por arriba de 8,30 euros, el objetivo sería tratar de atacar la zona de 8,90 euros, pero tampoco parece probable en estos momentos de que esto sea factible, pues debería acompañar el IBEX con niveles por encima de 10.500 puntos.

[image src=”ondelinversor.com/wp-content/uploads/2014/03/GAMESA_140314.jpg” width=”640″ height=”240″ title=”Gamesa, saldrá del lateral? Mientras regresan los rumores de venta de Iberdrola” lightbox=”yes” align=”left”]

Javier Ruiz – El Rincón del Inversor

javier.ruiz(arroba)elrincondelinversor.com

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Ahora que estamos a vueltas con el tema de las amenazas de corte de suministro de Gas de Rusia a Ucrania y los efectos que puede tener el mismo en el resto de Europa, he decidido ver como se comporta la principal gasista española, Gas Natural Fenosa. El gráfico nos muestra información interesante, como si alguien se hubiera puesto a medir día a día, durante muchos meses el comportamiento del valor, para que cumpla con unas determinadas condiciones.

Pero antes de entrar en el valor, vamos a hablar sobre el suministro de gas, asunto que ha venido repitiendose en los últimos años aunque hayamos sido ajenos al mismo, había otros problemas de los que preocuparse. Así, el primer gran conflicto de gas reciente, data del año 2009 y entonces Europa no se encontraba tan preparada como hoy para hacer frente al conflicto, es decir, por aquel entonces gran parte del suministro de la UE procedía de Moscú y a su vez debía pasar por Ucrania. Hoy en día y como consecuencia de dicho conflicto, Europa se ha esmerado en diversificar el suministro, pese a que una buena parte sigue procediendo de Rusia, ahora lo hace por una nueva red de túneles que evitan su paso por Ucrania. Además, el segundo factor diferenciador con respecto a 2009 tiene que ver con las condiciones climatológicas, sí, sí, ¿no os recuerda algo? Efectivamente, hace unas semanas, el Gas Natural sufría una importante caída en los mercados americanos, después de que se mejorasen las previsiones climatológicas y algo similiar pasa en Europa, con un invierno menos frio que años atrás, lo que ha permitido que los depósitos de gas, se encuentren en niveles más elevados que durante la crisis de 2009.

¿Y qué pasa con España? Nuestro país se encuentra bastante ajeno al problema de suministro a través de Ucrania, ya que nuestro principal proveedor de gas es Argelia, con un 51% de lo consumido, según datos de Enagas. Lo que a su vez, no deja de ser otro problema, en caso de conflicto en el Norte de África, por lo que deberíamos plantearnos diversificar más nuestro suministro para evitar en un futuro que un conflicto semejante pudiera perjudicarnos.

En cuanto al gráfico de Gas Natural, muestra un increible canal alcista desde Julio de 2012, periodo desde el que ha subido más de 12 euros cada título de la gasista, o lo que es lo mismo, una revalorización superior al 150%. Sobre este canal principal de largo plazo, nos encontramos con el paso de la MM200 (16,724e), que como vemos se mueve paralela al suelo de dicho canal y de forma muy próxima al mismo.

Si miramos más a corto plazo, también encontramos un nuevo canal alcista mucho más reciente y que proyecta techo en la cota de los 20 euros, por lo que la cotización de Gas Natural se encuentra en estos momentos muy próxima a encontrar techo, dejando un recorrido al alza escaso. Lo más lógico es pensar, que en caso de que la cotizada llegase a la cota de los 20 euros, la presión vendedora controlase el valor y las caídas a corto plazo dominasen el valor. No obstante, la tendencia al alza es tan exquisita que no parece que a corto plazo se pusiera en peligro la zona de 18 euros, que sería actualmente un estupendo soporte.

Pero vamos a más, la base de éste segundo canal alcista a corto plazo se encuentra sobre los 18,20 euros, zona por la que se encuentra pasando también la MM70 (18,211e), que por caprichos del destino, también se mueve paralela al suelo de dicho canal.

En resumen, tenemos 2 medías móviles, que circulan paralelas y próximas a la base de dos canales alcistas, si esto no es señal de fortaleza, no se como llamarlo, pues la seguridad que esto transmite es mucha y me hace pensar, que sólo con una brusca e importante caída podrían perforar dichos soportes.

En conclusión, nos encontramos con un valor alcista pero que tiene poco potencial al alza ya que en la cota de los 20 euros tocaríamos techo. Se aconseja esperar a una regulación, para poder entrar sobre la zona de 18 euros en función del volumen. Por otra parte, si la cotizada es capaz de romper la cota de los 20 euros con importante volumen, podría entrar en subida libre, pero esto último por ahora es aventurarse demasiado.

[image src=”https://elrincondelinversor.com/wp-content/uploads/2014/03/GAS_NATURAL_070314.jpg” width=”640″ height=”240″ title=”Gas Natural. Sus Medias y el suelo de sus canales alcistas” lightbox=”yes” align=”left”]

Javier Ruiz – El Rincón del Inversor

javier.ruiz(arroba)elrincondelinversor.com

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